对于曹赟定加盟山东泰山队，传闻他还有一个非常大的优势就是自由身，年底和上海申花合同到期的曹赟定，由于已经远离了上海申花一线队，最近跟随上海申花U-21训练和比赛的曹赟定，今年只代表上海申花一线队踢了7场比赛，被申花主教练斯卢茨基完全放弃后，让他自由身追随崔康熙来到泰山队真的可能要变成现实了。

瓦西里·别列祖茨基对于上海申花的重要性，非比寻常，他是主帅斯卢茨基最倚重的助手，申花每一场比赛的战前布置，都有他的参与和贡献。球员时代，别列祖茨基作为俄罗斯国家队的重要成员，他曾是后防线上的定海神针，用一次次精准的拦截和果敢的铲断守护着球队的球门。2008年和2016年欧锦赛、2014年巴西世界杯，这些世界顶级赛事的舞台上，都留下了他矫健的身影和坚毅的眼神。

    本文是对《期权入门与精通：投机获利与风险管理》一书的总结，本篇期权基本概念部分出于方便考虑，大部分内容直接使用原文，下一篇文章将会对交易策略进行总结。

什么是期权

    期权是一份买家和卖家之间的契约。这份契约写明了在约定的时间内，买家和卖家在特定价格上买卖标的股票的权利和义务。以买入看涨期权为例举，假如A股票某时刻的价格为每股100元，此时你以每股1元的价格购买了100股的，执行价格为100元的期权（有多种执行价格可选，这只是随意选取了一种），期权的内容为在下个月某一天之前，你有权利以每股100元的价格购买100股该股票（无论这时候该股票的价格是多少）。其他的期权类型还有卖出看涨期权、买入看跌期权、卖出看跌期权，这些都将在后面一一介绍。美式期权允许持有者在期权到期前任意一天执行期权。注意中国采用的为欧式期权，所以期权只能在到期日执行，与美国不同。

时间价值

    与股票不同，期权具有时间价值。如上面所示的例子，股票当前价格为100元，而你此时的期权执行价格也为100元，所以如果你执行期权的话，你是获得不了任何收益的。那么为什么此时的期权价格还是1元呢？这是因为在你的期权到期前，这只股票的股价有可能超过100元，而此时你就可以利用期权获得收益了。所以这1元其实就是购买你未来获得收益的可能性，我们将其称之为时间价值。显而易见的，当今天的日期越接近期权的执行日期时，期权的时间价值越低，而在期权执行当前，其时间价值会变为0。

看涨期权

    根据看涨期权合约的规定，看涨期权的买家（持有人）有按照执行价格购买100股标的股票的权利。执行时间可以是到期日前的任意时刻。股票以及ETF期权提供了一揽子不同执行价格及到期日的期权。根据看涨期权合约的规定，期权的卖方有义务在期权持有人提出执行期权时按照执行价格向期权持有人提供100股标的股票。在期权到期之前的任何时刻，期权卖方都须承担此义务。实际操作中，如果股票价格低于期权执行价格，那么这个期权的买方几乎不会执行期权。即便股票价格高于执行价格，期权也通常是在快到期时才被执行。

购买看涨期权

    购买看涨期权的动机通常在于认为XYZ股票的价格将向上突破当前水平。下面我们用一个假想的交易来分析购买看涨期权存在的风险，并从这个交易中分析其可能产生的结果。

    在2月初，股票XYZ的价格为49美元。你认为此股票会涨，于是购买了看涨期权以期在价格上涨时获利。为了给此股票价格上涨预留一定的时间，你选择了4月第三周到期的看涨期权，该期权的执行价格为50美元。期权的报价是以每股计算的，此时假设期权的价格为每股2美元。由于每份期权合约包含100股股票，也就是说你要花200美元来购买这份期权合约。用业内常用的表达方式来说，你已经“多了一份4月到期、执行价格为50美元的XYZ看涨期权”。现在，你可以在4月的第三个星期五交易结束之前的任何时间以50美元的价格买入100股XYZ。由于现在XYZ的价格是49美元而期权的执行价格是50美元，所以此时执行此期权并不是个明智的选择。那么为什么要花2美元来买这个没有内在价值的东西呢，其原因在于“时间就是金钱”。仅仅用2美元就可以在未来两个月XYZ价格上涨时获得收益。

    当股市价格上涨超过50美元时，如果你此时兑换你的期权，你就能获得（X-50）*100-200的收益，其中X为当前价格，减去的200为你购买期权合约的成本。当然，这是对于美式期权而言的，对于欧式期权，你只能在期权到期时执行期权。但你其实可以随时在二级市场上出售你的期权合约，这通常会使你获得比直接执行期权合约更高的收益。

    需要注意的是，在可能获得巨额收益的同时，你也可能面临巨大的风险。因为如果最终股票的价格低于你所购买的执行价格，你手里的期权合约将会变为一张废纸，你所投入的所有用于购买期权的200美元都会亏损。

卖出看涨期权

    卖出看涨期权其实就是充当前面所说的买入看涨期权交易的卖方。你在卖出期权的那一瞬间就会收到购买者的钱，从而立刻获得一笔收益。而如果最后的股票价格低于期权执行价格，这份期权就不会被执行，你在最开始获得的那一份收益就可以稳稳地装在口袋里了。但如果最后的股票价格高于期权执行价格，那这份期权就会被执行，从而你就会亏损股票价格和期权执行价格的价差。以上面的购买看涨期权为例，如果你是卖方，那么你在最开始就会收到购买者的200美元，如果最终这份期权没有被执行，你就净赚200美元。而如果期权被执行了，你的收益为200-(X-50)*100，其中X为当前价格。可以看到，你可能的亏损是没有上限的，因为X可以无限的高。

    假设你有100股ZYX的股票，现在市场价为67美元，高于股票当初的购买价，并且看起来不会再涨了。这只股票现在已经可以卖出并盈利了。不过你觉得如果卖出价是70美元就更好了，这就是卖出看涨期权的动机。卖出期权可以立即为你的账户获得一笔现金收入。如果期权最终在70美元的价格被执行，这将是额外的一笔收益。下面通过一个假设的交易来分析其风险，并从这个交易中分析其可能产生的结果。

    在2月初，你决定卖一份ZYX的看涨期权。你选择的是3月到期，执行价格为70美元的合约。选择3月到期的期权合约是为了对继续持有或卖出股票有个尽早的决定。假设这个期权的价格是每股2美元，因为合约包括100股股票，那么卖出这只期权的收益就是200美元。用业内常用的表达方式来说，你已经“空了一份3月到期、执行价格为70美元的ZYX看涨期权”。这种同时持有股票多头和看涨合约空头的也被称为持保看涨期权(covered call)。在第14章“持保看涨期权”有更详尽的叙述。现在，如果有人在3月第三个星期五最后交易日之前，执行他的权利，你就有以每股70美元的价格放弃你的股票的义务。这是否意味着价格一旦超过70美元你的股票就会因期权被执行而划转呢，答案是否定的。大部分情况下，期权是在临近到期日时被执行的。其原因此前讨论过，在到期前，看涨期权的买家卖出期权来平仓比执行期权能获得更多的收益。当然，在快到期的时候如果ZYX的价格高于70美元，那么期权的买家会提出行权的要求，以70美元的价格买走你的ZYX股票。

看跌期权

    看跌期权实际上就是看涨期权的反面，或者说“做空”。购买看跌期权你可以简单地理解为依靠股市下跌来赚钱。看跌期权根据看跌期权合约的规定，看跌期权的买方（持有人）有按照执行价格卖出100股标的股票的权利，执行时间可以是到期日前的任意时刻。股票以及ETF期权提供了一揽子不同执行价格及到期日的期权。根据看跌期权合约的规定，期权的卖方有义务在期权持有人提出执行期权时按照执行价格向期权持有人买入100股标的股票。在期权到期之前的任何时刻，期权卖方都须承担此义务。实际操作中，如果股票价格高于期权执行价格，那么这个期权的买方几乎不会执行期权。即便股票价格低于执行价格，期权也通常是在快到期时才被执行。还是注意中国采用的为欧式期权，所以不存在该问题，因为期权只能在到期时被执行。

买入看跌期权

    购买看跌期权的动机在于对XYZ股票价格的下跌预期。下面我们用一个假想的交易来分析购买看跌期权存在的风险，并从这个交易中分析其可能产生的结果。

    在2月初，股票XYZ的价格为39美元。你认为此股票会下跌，于是购买了看跌期权以期在价格下跌时获利。因为你认为XYZ价格会受到3月发布的财务报告的影响而下跌，于是你选择了3月到期、执行价格为40美元的看跌期权。这里假设看跌期权的价格为每股3美元。由于每份期权合约包含100股股票，也就是说你要花300美元来购买这份期权合约。你现在是“3月到期、执行价格为40美元的XYZ股票的看跌期权的多头”。你拥有在3月第三个星期五之前任何时间，以每股40美元的价格卖出100股XYZ股票的权利。目前来看，按照每股40美元的价格出售XYZ股票还是值得考虑的，因为当前市场XYZ股票的价格为39美元。事实上，出售股票所获得的每股1美元的收益已经被3美元的期权成本所抵消。为何你要花3美元来购买内在价值只有1美元的东西呢，原因在于“时间就是金钱”，这句话在看跌期权合约里也同样适用。你只需多付出每股2美元，就可以在3月期权合约到期前，从股票下跌中获益。由于你直接执行这份期权就能获得每股1美元的收益，所以你的3美元成本中只有2美元为时间价值，而这1美元是你可以即刻兑换的实值。

    和买入看涨期权正好完全相反，股市价格跌的越多你就能获得越多收益。而如果股市价格高于你的执行价格，那么你的期权合约将会变成一张废纸，而你会损失所有的资金投入。

卖出看跌期权

    卖出看跌期权，也与卖出看涨期权正好相反。在你卖出期权的那一瞬间，你就能收到来自于买家的一笔收益。而如果最终股票的价格高于执行价格，你卖出的期权就会变成一张废纸，从而你可以稳稳地将最开始获得的收益装在口袋里。相应的，如果最终股票的价格低于执行价格，那么你就必须面对股票价格与执行价格价差带来的损失。

    在2月初，股票XYZ的价格为39美元。你认为此股票会下跌，于是购买了看跌期权以期在价格下跌时获利。因为你认为XYZ价格会受到3月发布的财务报告的影响而下跌，于是你选择了3月到期、执行价格为40美元的看跌期权。这里假设看跌期权的价格为每股3美元。由于每份期权合约包含100股股票，也就是说你要花300美元来购买这份期权合约。你现在是“3月到期、执行价格为40美元的XYZ股票的看跌期权的多头”。你拥有在3月第三个星期五之前任何时间，以每股40美元的价格卖出100股XYZ股票的权利。目前来看，按照每股40美元的价格出售XYZ股票还是值得考虑的，因为当前市场XYZ股票的价格为39美元。事实上，出售股票所获得的每股1美元的收益已经被3美元的期权成本所抵消。为何你要花3美元来购买内在价值只有1美元的东西呢，原因在于“时间就是金钱”，这句话在看跌期权合约里也同样适用。你只需多付出每股2美元，就可以在3月期权合约到期前，从股票下跌中获益。

    在2月初，股票XYZ的价格为39美元。你认为此股票会下跌，于是购买了看跌期权以期在价格下跌时获利。因为你认为XYZ价格会受到3月发布的财务报告的影响而下跌，于是你选择了3月到期、执行价格为40美元的看跌期权。这里假设看跌期权的价格为每股3美元。由于每份期权合约包含100股股票，也就是说你要花300美元来购买这份期权合约。你现在是“3月到期、执行价格为40美元的XYZ股票的看跌期权的多头”。你拥有在3月第三个星期五之前任何时间，以每股40美元的价格卖出100股XYZ股票的权利。目前来看，按照每股40美元的价格出售XYZ股票还是值得考虑的，因为当前市场XYZ股票的价格为39美元。事实上，出售股票所获得的每股1美元的收益已经被3美元的期权成本所抵消。为何你要花3美元来购买内在价值只有1美元的东西呢，原因在于“时间就是金钱”，这句话在看跌期权合约里也同样适用。你只需多付出每股2美元，就可以在3月期权合约到期前，从股票下跌中获益。

小结

    小结这一章主要讨论的仅仅是看涨期权以及看跌期权的一些普遍用法。在不同的环境下可以使用不同的期权交易策略来增加盈利的机会。本书将陆续介绍各式各样的期权交易策略。时间就是金钱。这是在进行期权交易时必须时刻牢记的概念。在其他保持不变的情况下，期权的价值是随着时间的流逝而逐渐消失的。当你持有期权的时候，时间就是你的敌人杠杆股票有哪些，反之，当你卖出期权的时候，时间是你的朋友。

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